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　　事务：山推股份发布2026年第一季度演讲，公司实现停业收入39。64亿元，比客岁同期增加20。11%；演讲期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润3。36亿元，比客岁同期增加12。3020。81%；运营勾当发生的现金流量净额1。53亿元，较客岁同期转正，次要是本期发卖回款150，014添加。2026年第一季度公司实现毛利率和净利率别离为21。00%和8。49%。

　　66。26%汇率波动致财政费用承压，2026年第一季度公司的发卖费用、办理费2。72用、研发费用和财政费用占比别离为3。83%、2。59%、2。63%和1。58%，发卖费用、办理费5。30用、-0。30pct、-0。52pct和+1。77pct，除财政费用增加外，其他次要费用占比呈态势。财政费用增加次要系汇率波动导致汇兑丧失添加所致。公司持续推进降本增效，2025年公司降本约5。3亿元，此中3。4亿为采购降本，8000万元为工艺降本，其余部门为研发降本。2026年降本方针将继续维持较高程度，金额正在5。2-5。3亿元之间。

　　投资：公司是全球推土机巨头，背靠山东沉工集团，协同效应较着，外行业内研发立异、财产规模、品牌效应、运营成本有显著劣势。公司全球化、电动化、智能化等计谋的持续推进。我们估计2026-2028年公司归母净利润别离为14。98/18。33/22。02亿元，当前股价对应PE别离为12。32/10。07/8。38倍，维持“买入”评级。

　　挖掘机营业快速增加。2025年公司挖掘机营业增加迅猛，已超越推土机成为第一大收入贡献来历；从2026年收入方针来看，挖掘机收入增幅及收入体量无望延续2025年态势。将来公司将继续对准高端小型化、矿山大型化，两端发力：一是做好手艺堆集取发卖结构，针对高端微挖、两端忙等小型化设备做好沉点市场结构；二是坚持不懈推进公司矿山营业计谋，环绕沉工集团正在动力系统、液压系统的劣势，操纵山推正在“四轮一带”、挖掘机布局件的手艺堆集，继续鞭策大型化矿山挖掘机的产物结构。